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上周銅價震蕩走弱，倫銅周跌0.66%至9633美元/噸，滬銅主力合約收至78170元/噸。產業層面，上周三大交易所庫存環比增加2.1萬噸，其中上期所庫存減少0.1至7.3萬噸，LME庫存增加1.3至14.2萬噸，COMEX庫存增加0.8至23.4萬噸。
上海保稅區庫存增加0.4萬噸。當周銅現貨進口維持虧損，洋山銅溢價下滑。現貨方面，上周LME市場Cash/3M貼水49.3美元/噸，國內貨源偏緊基差報價抬升，周五上海地區現貨對期貨升水175元/噸。廢銅方面，周五國內精廢價差報800元/噸，廢銅替代優勢偏低，當周再生銅桿企業開工率小幅抬升。據SMM調研數據，上周國內精銅桿企業開工率反彈，線纜開工率則有所下降。
價格層面，美國非農數據弱于預期引起美聯儲降息預期升溫，不過美國對等關稅落地后預計情緒面難持續樂觀。產業上看原料供應維持緊張格局，短期供應擾動有所加大，不過銅精礦加工費未進一步下跌，同時美國銅關稅落地后（不包含陰極銅）美銅大跌，美銅套利窗口基本關閉，預計美國以外銅供應增加。在當前淡季背景下，銅價向上高度受限，短期價格或延續震蕩偏弱。本周滬銅主力運行區間參考：76800-79600元/噸；倫銅3M運行區間參考：9400-9900美元/噸。
